第二环是股权的投资，还有服务业、金融业的发展。

不同的投资人在估值上相差十万八千里。比如说，实际操作中人们经常把一个长期 的过程当成短期。

所以投资领域，找到适合自己的，对自己很有效，unique的就好，投资领域不要人云亦云。钢铁是很多行业的主要投入。尽管在一个新兴行 业，但是你投的是这个行业里要被更新换代的旧技术，那风险就很大。还有一种人就喜欢炒option，譬如我的邻居做了一辈子option，也赚钱。如果你错误地理解了这个发展速度，你认为互联 网代表未来新希望，你就猛投资，结果可能短期内资金过剩，行业消化不了，结果钱就浪费了。

有人认为白银会大涨，这种可能性并不能排除。Q：IMF总裁拉加德4月16日在IMF与世界银行2015年春季会议期间表示,IMF将于今年内决定是否将人民币列入SDR货币篮子。美元一走强，美国升息，经济好转，钱就流到美国去了。

你需要转型，转型的过程中，人民币开放是一个必由之路。日本的经验教训是资本项开放，但它的利率没有市场化，利率定得很低，防止海外资金涌进来。甚至IMF还认为要对一些短期的资本流动采取限制，甚至制定一些税收政策，包括准备金、短期资金流入，用这种办法来使资本项开放的同时，又有可管理的渠道。如果汇率先开放了，资本项仍然受控制，那么，还是不能允许中国企业到外国去投资，到国外直接投资也是资本项开放的一个部分，也不允许中国企业去海外并购。

这就是为什么伦敦、法兰克福、巴黎都在争，都想把自己的首都作为人民币在欧洲的离岸中心。人民币尽快成为国际储备货币 为什么人民币要成为国际储备货币？美元从1971年开始，跟黄金脱钩之后，在过去45年当中有两个上升周期，有三个下降周期。

美元大幅走强的时候，资本项开放，亚洲金融危机货币政策开始收紧了，利率上升了。2008、2009年的时候，国内媒体一致声讨美国，说美元要崩盘了，搞QE印钱了，我们那么多储备要流失了，并呼吁外管局去抛售美元资产。利率市场化的推进是中国金融市场深化的过程，要有一个新的利率形成的机制和框架。如果国际化推出之后，它的好处是非常明显的，这些所谓离岸在岸怎么样进行渗透，把人民币跨境流动作为资本项开放的先锋，这里面已经创造了非常巨大的金融服务的机会。

当美元太强的时候，美国就让日元升值，抵消美元过强的影响。伦敦作为全球的人民币在亚洲、欧洲的中心，这个对英国的吸引力是非常大的。2008年危机刚刚开始的时候，我们的总理一直在说晚上睡不着，最担心的是失业，那么多农民工回家了怎么办。因为有一个研究背景是，2001年我在经合组织做了一个项目，当时中国政府跟OECD做了很大的研究项目，如何应对入世，我做的就是汇率形成体制。

今天我演讲的主题是：人民币迈向国际储备货币之路。人民币储备货币今年完成的可能性非常高，我认为最大的支柱，一个是资本项开放，一个是离岸市场的建设，如果中国做到这两点，美国反对什么，也很难阻止人民币进入特别提款权的篮子。

国内有学者认为，要有先后秩序，比如说汇率先要改，汇率先改了之后才能推资本项开放。所以，美元的波动，对全球的影响非常大，但你又没有办法对应，唯一的办法就是你也成为储备货币，这是欧洲走的路，也是中国需要走的路。

从企业走出去上看，去年中国第一次对外直接投资超过了海外对华的投资，大量企业现在的开放的格局完全不同。中国是非常非常谨慎，当时的计划是到2006年可以初步达到，但后来领导换届，美国出现了金融危机，资本可兑换一直拖延。我记得2009年（中国人民银行行长）周小川讲到人民币国际化，我在2011年做了研究，当时我就认为如果措施得当，我们改革力度足够，到2015年人民币可以达到基本可兑换。如果完全先放开利率，利率自由化，为什么资本项开放之后，很多国家都有了危机，这也是反对资本项开放的原因。林毅夫老师也写了一篇文章说对资本项完全开放的担心。美国2008年、2009年次贷危机刚刚爆发的时候，特别是美国实行QE的时候，也对中国有影响。

中国虽然现在有3.7万亿外汇储备，但是这些钱美国可以随便印。这也是为什么一带一路是今年加入SDR很关键的一个政策。

林毅夫老师对反对资本项完全开放，认为这有风险。接下来一定要开放中国的债券市场，否则他的储备货币拿什么持有你？这对一带一路，也是很大的促进，如果一带一路中一半的钱由中国出，这个钱如果用人民币来做主要的载体，不光是增加中国整体的影响力，而且把人民币快速推向世界，这两个是相辅相成的

而市场供求后面最大的基本面，就是货物贸易持续较大顺差。我国已陆续推出了远期、掉期、货币掉期、期权等基础的人民币外汇衍生产品。

但从汇改后人民币双边和多边汇率均大幅升值的结果看，决定汇率走势的还是市场供求而非篮子货币。这也是大国经济抗资本流动冲击能力较强的一个重要原因。它与第五版的一个重要区别是，把储备资产变动归入了线上的资本和金融账户。反之，如果主要来自于资本项目顺差，则来源有可能是不稳定的。

2015年一季度，人民币对美元汇率中间价和交易价均先贬后升，但即远期结售汇逆差逐月扩大，累计逆差1200亿美元。[2]此前，国际货币基金组织的评估结论是认为人民币汇率水平显著低估。

第三，外汇供求关系与人民币汇率走势相背离。再一方面是培育发展外汇市场，当前境内外汇市场常常出现涨跌停的情况，其实一定程度也反映了外汇市场深度广度不够、流动性不足的问题。

另一方面是理顺外汇供求关系，即推进外汇管理体制改革，减少对外汇收支活动的行政干预。2008年危机以来，在主要经济体纷纷实行宽松货币，全球宽流动性、低利率情况下，我国境内利差交易盛行。

一方面是改进汇率调控方式，即中间价的确定、汇率浮动区间的管理。再次，不同的交易策略可能导致这种量价背离。从这个意义上讲，汇率由市场决定并非只是由供求关系决定。根据最新的国际收支初步数据，2015年一季度，资本项目逆差1594亿美元（含净误差与遗漏）[3]，为连续第四个季度资本项目净流出。

上述三个明显背离表明，影响我国跨境资本流动的因素正日趋多样化、复杂化。但是，利差交易成立需要两个前提条件，即汇差和利差。

所以，大力推进外汇市场也是完善汇率形成机制的重要组成部分。而这两类机构均基于客户指令入市交易，风险偏好相同，容易形成单边市场。

三、进一步加快国内外汇市场发展 人民币汇率形成市场化改革是三位一体、协调推进的。基础国际收支差额（basic BOP），也就是国际收支口径的经常项目与直接投资差额之和。